Riassunto settimanale 18/02/2024
L’inflazione rimane appiccicosa negli USA
L’ultima lettura mensile sull’inflazione a Gennaio è uscita a +3,1% rispetto al +2,9% attesa; il dato depurato da energia ed alimentari è stato +3,9% rispetto al +3,7% atteso.
Il processo di declino dei prezzi, continua ma con una velocità minore, confermando la tesi della maggiore difficoltà di avvicinarsi al 2%, senza un decremento dell’attività economica. All’interno dell’indice, perdura la dicotomia tra beni e servizi, con gli ultimi, che rimangono a un livello ancora elevato, anche per il famoso discorso degli affitti, componente che pesa per un terzo del dato. Altre metriche anticipatrici come quelle calcolata dalla Fed di Cleveland e dalla Fed di Atlanta, nelle quali vengono congelati le componenti più volatili dal prezzo al consumi, vedono un leggero e non perentorio rialzo negli ultimi 2/3 mesi.
Nessuno di questi numeri suggerisce un disastro, o qualcosa del genere. Ma suggeriscono chiaramente che sarebbe prematuro dichiarare la vittoria. Sono, infatti, numeri che non permettono alla Fed di tagliare a breve i tassi; di conseguenza le aspettative si sono affievolite; ora si prevedono 4 tagli entro fine anno, rispetto ai 6 di inizio 2024.
I Gestori inseguono il mercato
Lo scorso martedi è stata pubblicata l’indagine mensile di Bank of America: in cui si evince il deciso ritorno della confidenza verso i mercati azionari da parte degli investitori intervistati. Dopo un periodo di 18 mesi ( da Maggio 2022 a Ottobre 2023 ) in cui i gestori erano sotto-pesati di azioni da 4 mesi sono tornati ad avere una visione costruttiva sul mercato azionario.
Lo scenario di un atterraggio morbido, in cui crescita ed inflazione producono un’accelerazione degli utili societari
Contestualmente, anche il sentiment è risalito al livello più alto da due anni. Il calo della liquidità nei portafogli dei gestori è un ulteriore segno di positività, come si nota nei due grafici sottostanti.
Altra conferma, la sfiducia verso il mercato cinese, con la vendita di azioni cinesi come secondo trade più di moda tra i gestori. Solo una politica discale più aggressiva sull’immobiliare potrebbe essere un segno per far tornare interesse sulla Cina.
I Magnifici 7 sono il trade più di moda tra i gestori, con il 61% delle preferenze in aumento da Gennaio. In riduzione la confidenza sulla borsa giapponese, rispetto a Gennaio.
Invece rimane l’inflazione il rischio maggiore per gli investitori, seguita dalla geopolitica e dalle elezioni americane.
Qui sotto invece i trades più contrarian rispetto alle aspettative più di consenso;
con il settore energetico, come preferito e fuori dall’opinione preponderante.
Europa, il 2024 Bifronte
L'UE ha ridotto le sue previsioni di crescita per l'UE e la zona euro per il 2024, poiché i tassi di interesse più alti gravano sull'attività economica. La crescita del PIL della zona euro nel 2024 è stata ridotta al 0,8% dal 1,2%, con la crescita tedesca nel 2024 ridotta al 0,3% dall'0,8%. Ciò colloca la Germania in fondo ai paesi della zona euro in termini di crescita prevista, con la Svezia che viene addirittura vista peggio nell'UE. La crescita dei salari reali e la resilienza del mercato del lavoro dovrebbero sostenere una ripresa dei consumi. ra dicembre e gennaio i nuovi ordinativi hanno continuato ad aumentare sia nel manifatturiero che nei servizi, e i tassi dei mutui che scendono fanno ripartire le richieste di prestiti di famiglie e imprese. Qualche segnale arriva anche dalla produzione industriale, che a dicembre è aumentata inaspettatamente del 2,6% nella zona euro, mentre tutti gli analisti la davano in calo. È un dato da maneggiare con attenzione, perché contiene la situazione molto volatile dell’Irlanda, dove la produzione dell’industria a fine anno ha fatto un balzo del 23,5%.
Febbre di OPA a Milano
A Piazza Affari abbiamo assistito a ben 3 OPA nella settimana; Saras e Tod’s lo scorso lunedi ed ieri Unipolsai. Continua, quindi, la tendenza vista già nel 2023 di uscite dalla borsa italiana, di diverse imprese storiche quotate da diversi anni. L’Opa di Unipol sulla Sai, era attesa da diversi anni, visto che la penultima è arrivata a controllare un ampia quota di UnipolSai. Cosi di assicurazioni rimangono quotate solo Generali e il Gruppo Unipol.
Risultati del quarto trimestre 2023 dell'S&P 500
Con 393 aziende pubblicate, l'incremento medio dell'utile per azione (EPS) è del +7,0% rispetto al +1,5% previsto (prima della pubblicazione della prima azienda). Il saldo qualitativo è il seguente: il 78,8% supera le aspettative, il 5,6% è in linea e il restante 15,6% delude. Nel trimestre precedente (3T 2023), l'utile per azione è stato del +4,5% rispetto a una previsione iniziale del -0,7%.
Immobiliare commerciale tedesco in contrazione
Il mercato degli edifici per uffici in Germania ha attraversato una crisi senza precedenti, registrando il suo declino più marcato degli ultimi due decenni. Questa flessione è stata innescata da un aumento dei costi di finanziamento e dalle lente tendenze nel ritorno ai luoghi di lavoro, che hanno notevolmente indebolito l'appetito degli investitori. I dati pubblicati lunedì dall'associazione bancaria tedesca VDP indicano un crollo del 13% nel quarto trimestre rispetto all'anno precedente, evidenziando un deterioramento accelerato della situazione. Nel corso dell'intero anno, i prezzi degli edifici per uffici sono scesi di oltre il 10%, segnando il peggiore risultato dal 2003, anno in cui sono iniziate le registrazioni ufficiali. Le prospettive per l'inizio del 2024 indicano ulteriori diminuzioni. La crisi immobiliare sta colpendo in modo più significativo gli uffici rispetto alle abitazioni, come evidenziato da Jens Tolckmitt, direttore generale di VDP. L'incertezza sul pieno ritorno dei lavoratori negli uffici, unita al rallentamento dell'economia tedesca, ha generato una "domanda per gli uffici rimasta debole", ha sottolineato Tolckmitt. Questa situazione critica nel mercato immobiliare commerciale sta minacciando di gettare alcune banche nel caos.
Le preoccupazioni riguardanti l'esposizione al settore stanno crescendo, e le banche tedesche sono particolarmente sotto il mirino degli investitori. Il ministro delle Finanze tedesco, Christian Lindner, ha cercato di rassicurare dichiarando in un'intervista a Bloomberg TV che il mercato immobiliare commerciale sta attraversando un "periodo di aggiustamento", ma nel complesso rimane "stabile". Tuttavia, ha ammesso che "molte aziende sono preoccupate e devono correggere le loro aspettative". Ulteriori preoccupazioni emergono dalla Deutsche Pfandbriefbank AG, una delle banche tedesche il cui esposto al mercato immobiliare commerciale ha allarmato gli investitori. Il titolo della banca ha raggiunto un minimo storico venerdì scorso, dopo che l'istituto ha annunciato l'aumento delle riserve per coprire potenziali perdite legate alla debolezza nei mercati immobiliari commerciali. La banca ha sottolineato che gran parte delle sue esigenze di finanziamento per l'anno erano già coperte, cercando così di calmare i mercati. Con i potenziali acquirenti di uffici che continuano a chiedere sconti più elevati di quanto la maggior parte dei venditori sia disposta a offrire, il mercato immobiliare commerciale tedesco è destinato a rimanere debole, secondo Tolckmitt di VDP. Egli ha concluso dichiarando che "all'inizio del 2024, il mercato è ancora in discesa, con i prezzi che continuano a diminuire". La situazione presenta sfide significative per il settore e solleva interrogativi sulle prospettive future dell'immobiliare commerciale in Germania.
Temenos sotto Accusa: Allegazioni di Irregolarità Contabili e Manipolazione dei Guadagni
Temenos è diventata bersaglio di investitori attivisti ancor prima che un rapporto di Hindenburg Research causasse il più grande crollo in 15 anni delle azioni della società svizzera di software bancario. A differenza del passato, in cui gli investitori facevano riferimento più ampiamente a questioni di governance nella dirigenza aziendale, il fondo ribassista Hindenburg afferma gravi difetti nei bilanci della società, suggerendo "importanti irregolarità contabili". Hindenburg afferma inoltre che Temenos ha "manipolato gli utili". Hindenburg afferma di aver condotto un'indagine di quattro mesi durante la quale ha intervistato 25 ex dipendenti, "inclusi leader senior".
Temenos ha respinto il rapporto, affermando che "contiene inesattezze fattuali ed errori analitici, insieme a false e fuorvianti accuse". Gli investitori ora si aspettano che l'azienda, che vanta il miliardario svizzero Martin Ebner come secondo azionista più grande, ribatta dettagliatamente alle affermazioni. Il precedente di Hindenburg suggerisce che le accuse contro l'azienda con sede a Ginevra potrebbero non scomparire presto. Il venditore allo scoperto attivista gestito da Nate Anderson ha affrontato gli imperi di uomini d'affari di grande rilievo in tutto il mondo, come Gautam Adani, Jack Dorsey, Carl Icahn, cancellando miliardi di capitalizzazione di mercato delle loro aziende in un momento. Le azioni di alcuni dei suoi obiettivi si sono poi riprese. "La loro track record parla da sola, e gli investitori hanno imparato ad ascoltare quando fanno una chiamata", ha dichiarato Chris Beauchamp, chief market analyst della piattaforma di trading online IG. "Si prendono il loro tempo per la ricerca che producono. Perciò quando parlano, il mercato presta attenzione". Le azioni di Temenos sono scese fino al 9,5% venerdì, estendendo la caduta del 28% del giorno precedente. Attualmente, l'azienda vale circa un terzo rispetto al suo picco del 2019 di 13 miliardi di franchi svizzeri ($14,7 miliardi). Il rapporto di Hindenburg contiene accuse di progetti falliti e clienti frustrati in Nord America, un mercato strategico chiave. Una divisione relativamente nuova, pensata per diversificarsi dal software bancario principale verso prodotti bancari digitali, è descritta come un fallimento. Il rapporto afferma che l'azienda si è dedicata a riciclaggio di entrate, ha anticipato rinnovi contrattuali, ha postdatato contratti e ha altri "classici segnali contabili rossi". Un portavoce della Financial Supervisor Finma della Svizzera ha rifiutato di commentare su Temenos, affermando che non commenta casi individuali. Bloomberg News si è anche rivolto a Hindenburg per un commento. Alcuni degli obiettivi di Hindenburg, come Nikola e il Gruppo Adani, stanno ancora soffrendo degli effetti delle dannose accuse mosse nei confronti di presunte frodi e manipolazioni di mercato. Nel caso di Temenos, anche prima del rapporto di Hindenburg, gli analisti erano divisi sulla società svizzera. Le sue azioni avevano guadagnato il 12% quest'anno fino alla chiusura di mercoledì, dopo un rally del 54% nel 2023. Un anno prima, il titolo era sceso del 60%. L'azienda ha già affrontato investitori attivisti in passato. Petrus Advisers ha preso una quota in Temenos nell'ottobre 2022 e ha esercitato pressioni affinché rinnovasse la sua dirigenza e stabilisse nuovi obiettivi di medio termine. Il fondo ha ottenuto una vittoria tre mesi dopo, quando il CEO Max Chuard si è dimesso. Andreas Andreades, presidente di lunga data dell'azienda, è stato interim-CEO da allora e ha dichiarato che non si candiderà per la rielezione, lasciando l'azienda in mezzo a una lunga ricerca del CEO.
Il produttore di software ha faticato a rilanciare il suo business dopo che i blocchi legati al Covid hanno temperato la domanda di software bancario. L'anno scorso è stato un anno di svolta. Temenos ha mostrato una "trazione abbastanza decente" sia nella crescita del fatturato che dei margini lo scorso anno, ha dichiarato l'analista di Bloomberg Intelligence Tamlin Bason. Tuttavia, il flusso di cassa libero dell'azienda ha continuato a lottare, e "ci sono sicuramente alcuni buchi di credibilità", ha detto.
"Ci sono stati dubbi persistenti su quanto efficacemente la gestione sarà in grado di raggiungere i loro obiettivi di medio termine", ha detto Bason.
Temenos, creato tre decenni fa, afferma sul suo sito web che la sua piattaforma consente a 1,2 miliardi di persone di svolgere le loro esigenze bancarie quotidiane, ovvero il 30% della popolazione bancaria mondiale.
Magnificent 7 Total Returns, 2022-24
Le performance delle sette società che hanno tirato su i mercati da inizio 2022.